Выделение быстринского гока что значит для акционеров
Акционеры «Норникеля» договорились о выделении Быстринского ГОКа
Москва, 26 марта 2021 года — ПАО «ГМК «Норильский никель», крупнейший мировой производитель палладия и высокосортного никеля, а также крупный производитель платины и меди, сообщает о том, что его основные акционеры, Интеррос, ОК РУСАЛ и Crispian, после достижения предварительной договоренности предлагают Совету директоров компании рассмотреть вопрос о выделении Быстринского проекта в пользу всех акционеров «Норникеля».
Акционеры предлагают распределить долю владения «Норникеля» в Быстринском проекте среди всех акционеров компании. « Норникель Публичное акционерное общество «Горно-металлургическая компания «Норильский никель» и его дочерние компании Перейти к словарю » владеет 50,01% Быстринского проекта. Менеджмент компании в настоящее время разрабатывает план выделения для рассмотрения Совета директоров. С учетом сроков получения необходимых разрешений и прохождения корпоративных процедур, включая общее собрание акционеров «Норникеля», ожидается, что процесс выделения может занять около двух лет.
Справочно: Компании Интеррос, ОК РУСАЛ и группы Crispian являются бенефициарными акционерами ПАО «ГМК «Норильский никель» со следующими долями владения, соответственно, 34,6%, 27,8% и 4,7%.
Данное сообщение содержит инсайдерскую информацию в соответствии со статьей 7 Регламента ЕС No 596/2014 от 16.04.2014.
Ф.И.О. и должность лица, предоставляющего сообщение — Жуков Владимир Сергеевич, Вице-президент по работе с инвестиционным сообществом
ИНФОРМАЦИЯ О КОМПАНИИ
ПАО «ГМК «Норильский никель» – диверсифицированная горно-металлургическая компания, являющаяся крупнейшим в мире производителем палладия и высокосортного никеля, ведущим производителем платины, кобальта, меди и родия в мире. Компания Публичное акционерное общество «Горно-металлургическая компания «Норильский никель» Перейти к словарю также производит серебро, золото, иридий, рутений, селен, теллур, серу и другие продукты.
Производственные подразделения группы компаний «Норильский никель» расположены в России в Норильском промышленном районе, на Кольском полуострове и в Забайкальском крае, а также в Финляндии и ЮАР.
В России акции компании допущены к торгам на Московской и Санкт-Петербургской биржах. АДР Американская депозитарная расписка — ценная бумага, представляющая долю участия в депонированных ценных бумагах компании иностранного государства и подтвержденная расписками, выданными банком-депозитарием в США. Перейти к словарю на акции ПАО «ГМК «Норильский никель» торгуются на внебиржевом рынке США, на Лондонской, Берлинской и Франкфуртской биржах.
ВАЖНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
Настоящее сообщение и содержащаяся в нем информация приведены исключительно в информационных целях и не являются проспектом, офертой в отношении продажи или приглашением делать оферты в отношении приобретения или подписки на какие-либо ценные бумаги в Соединенных Штатах Америки (США), Канаде, Японии, Австралии или какой-либо иной юрисдикции. Любые ценные бумаги, размещаемые в соответствии с настоящей сделкой, не были и не будут зарегистрированы в соответствии с Законом США о ценных бумагах 1933 года (с изменениями и дополнениями) или законодательством какого-либо штата США. Ни «Норникель», ни какое-либо иное лицо не планируют регистрировать упомянутые в настоящем сообщении ценные бумаги в США.
Настоящее сообщение направляется и адресовано лицам в Великобритании только в случаях, когда не применяется ст. 21(1) Закона о финансовых услугах и рынках от 2000 года. Настоящий документ не является документом, содержащим информацию о предложении ценных бумаг, или предложением ценных бумаг широкому кругу лиц в Великобритании, к которым применяется ст. 85 Закона о финансовых услугах и рынках от 2000 года, и не является рекомендацией о приобретении или подписке на какие-либо ценные бумаги (и не должен рассматриваться в качестве такой рекомендации). Настоящий документ адресован только (i) лицам, находящимся за пределами Великобритании; (ii) профессиональным инвесторам в значении ст. 19(5) Постановления по Закону о финансовых услугах и рынках от 2000 года (Стимулирование продаж на финансовом рынке) 2005 года (с изменениями и дополнениями) («Постановление»); или (iii) лицам, подпадающим под действие ст. 43 Постановления, или (iv) организациям и иным лицам, обладающим большим собственным капиталом, подпадающим под действие ст. 49(2)(а)-(d) Постановления (все указанные лица совместно именуются «соответствующие лица»). Любые инвестиции или инвестиционная деятельность в отношении изложенного в настоящем сообщении доступны только соответствующим лицам, и любое лицо, не являющееся соответствующим лицом, не вправе совершать действия или полагаться на настоящее сообщение или его содержание. Настоящий документ не может публиковаться, воспроизводиться, направляться или иным образом передаваться, полностью или частично, любому другому лицу в отсутствие предварительного согласия компании.
За последние несколько дней Норникель сделал ряд важных заявлений, касающихся ситуации на подтопленных рудниках, дивидендной политики и выделения Быстринского ГОКа. Под влиянием позитивных факторов (таких как спасение рудников, spin-off Быстринского ГОКа и высокие финальные дивиденды за 2020 г.) акции Норникеля могут «отскочить» после резкого падения. Однако спад производства в 2021 г., плановый рост CAPEX и переход на дивиденды из FCFF, на наш взгляд, перевешивают положительные драйверы.
Рудники. 29 марта Норникель объявил об остановке водопритока на Октябрьском и Таймырском рудниках. Полное восстановление добычи на «Октябрьском» ожидается в середине мая, на «Таймырском» — к концу июня. Компания подтвердила озвученное ранее снижение объемов производства металлов, влияние которого на финансовые результаты 2021 г. рассмотрено в нашем обзоре. В 2021 г. Норникель не планирует наращивать капитальные затраты в связи с авариями на рудниках и Норильской обогатительной фабрике (НОФ). В то же время компания заявила о реализации к 2025 г. проекта новой фабрики, которая должна заменить устаревшую НОФ. Несмотря на намерения Норникеля не наращивать CAPEX, мы считаем, что строительство новых объектов и модернизация старых потребует более масштабных инвестиций и фактические капитальные вложения в 2021-2025 гг. будут находиться ближе к верхней границе диапазонов, озвученных компанией в ходе дня инвестора.
Дивиденды. Совет директоров Норникеля предложил сторонам продолжить переговоры и рассмотреть переход на выплату дивидендов исходя из 50-75% FCFF. При этом финансовый директор компании Сергей Малышев заявил, что СД не рассматривал вопрос о снижении выплат в 2020-2021 гг. Мы полагаем, что с высокой вероятностью на финальные дивиденды за 2020 г. будет направлено 60% EBITDA (выплата составит около 1 600 руб. на акцию). На данный момент Интеррос и Русал находятся в поиске компромисса относительно дивидендов за 2021 г. Переход на выплаты из FCFF приведет к существенному снижению дивидендов. Выплата штрафа за разлив топлива на ТЭЦ-3 и резкое увеличение CAPEX в 2021 г. повлекут значительное падение свободного денежного потока, в результате чего совокупные дивиденды за 2021 г. могут снизиться до 450-650 руб. на акцию. Однако владельцы Норникеля согласились осуществить выделение Быстринского ГОКа, продажа доли в котором компенсирует Русалу дивидендные потери.
О ГОКе. ООО «ГРК „Быстринское“ (Быстринский ГОК или ГРКБ) — молодой проект Норникеля по добыче руды и производству меди, золота и железорудного концентрата. Предприятие объединяет Быстринское месторождение (добыча ведется открытым способом) и Быстринский обогатительный комбинат мощностью 10 млн т руды. В 2020 г. ГРКБ произвел 63 тыс. т меди, 241 тыс. унций золота и 2 млн т железорудного концентрата. Норникелю принадлежит 50,01% ГОКа, Интерросу — 36,7%, китайскому инвестфонду Hopu Investments — 13,3%. По итогам 2020 г. выручка ГРКБ составила 1 004 млн долл., EBITDA — 717 млн долл. с рентабельностью 71%, чистая прибыль — 497 млн долл., чистый долг — около 600 млн долл. Выручка формируется за счет реализации меди (36%), золота (33%), железорудного концентрата (20%) и прочей продукции и услуг (11%).
Выделение. 26 марта владельцы Норникеля договорились о выделении Быстринского ГОКа путем распределения 50,01%-й доли среди всех акционеров компании. Процесс spin-off может занять около двух лет, бумаги ГРКБ будут обращаться на Московской бирже. Норникель также выкупит акции, чьи владельцы проголосуют против выделения на собрании акционеров. В результате spin-off доля Интерроса в уставном капитале Быстринского ГОКа возрастет до 54%, Русал получит 14%, в свободном обращении окажется 19% акций. При этом Русал уже договорился с Интерросом о продаже своей 14%-й доли в ГРКБ за 570 млн долл.
Возможная оценка. На данный момент имеются две свежие оценки Быстринского ГОКа. В феврале 2021 г. собственный капитал предприятия был оценен в 3,2 млрд долл. в ходе заключения опционного соглашения между китайским инвестфондом и Норникелем. В марте 2021 г. Русал оценил ГРКБ в 4,1 млрд долл. Однако на фоне ралли цен на медь и железную руду, а также высокой стоимости золота мы считаем, что Быстринский ГОК может стоить гораздо больше. Российские золотодобытчики и зарубежные медные компании торгуются со средними мультипликаторами EV/Sales 2,3х и EV/EBITDA 11,3х. Если бы ГРКБ вышел на биржу сейчас, то его рыночная капитализация могла составить около 7 млрд долл. Однако если ориентироваться на ближайшие аналоги (Полюс, KAZ Minerals и Polymetal), то оценка в 6-7x EBITDA и капитализация на уровне 4 млрд долл. кажутся более справедливыми.
Влияние на Норникель. Выделение Быстринского ГОКа не принесет Норникелю „живых“ денег (в отличие от варианта IPO, который тоже рассматривался) и приведет к уменьшению консолидированных показателей. В 2020 г. доля ГРКБ в производстве меди составила 13%, в выручке — 6%, в EBITDA — 9%, в чистом долге — около 13%. С учетом того, что в результате выделения EBITDA и чистый долг Норникеля снизятся примерно одинаково, соотношение чистый долг/EBITDA останется практически неизменным и не повлияет на размер дивидендов. Также Норникелю придется потратить средства на выкуп акций у несогласных с выделением акционеров, однако объем затрат не должен быть существенным.
Акционеры Норникеля договорились о выделении Быстринского ГОКа. Что это значит
Основные акционеры Норникеля (Интеррос, РУСАЛ и Crispian) после достижения предварительной договоренности предлагают Совету директоров компании рассмотреть вопрос о выделении Быстринского проекта в пользу всех акционеров компании, говорится в пресс-релизе Норникеля.
Акционеры предлагают распределить долю владения Норникеля в Быстринском проекте среди всех акционеров компании. Норникель владеет 50,01% Быстринского проекта. Менеджмент компании в настоящее время разрабатывает план выделения для рассмотрения Совета директоров. С учетом сроков получения необходимых разрешений и прохождения корпоративных процедур, включая общее собрание акционеров Норникеля, ожидается, что процесс выделения может занять около двух лет.
Президент Норникеля Владимир Потанин:
«Мы приветствуем поддержку со стороны наших партнеров выделения Быстринского проекта. Менеджмент Норникеля провел огромную работу, создав с нуля одну из ведущих горно-металлургических компаний в России и запустив крупнейший гринфилд проект в отрасли. Этот проект собрал сильную управленческую команду, у него есть хорошие перспективы для дальнейшего самостоятельного развития и он, несомненно, находится в выгодном географическом расположении — вблизи с Китаем, крупнейшим потребителем меди в мире.
Быстринский ГОК — отдельный актив, географически удаленный и практически не интегрированный в производственную цепочку Норникеля, между двумя активами нет никаких существенных синергий. У проекта есть самостоятельная и весьма интересная для рынка инвестиционная история, поэтому мы верим в то, что его выделение позволит создать новую стоимость для всех акционеров Норникеля».
Новость позитивна для динамики акций Норникеля. Учитывая невысокий синергетический эффект выделение проекта может обеспечить акционерам Норникеля дополнительную доходность по сравнению с вариантом, когда ГОК остается в составе ГМК. В то же время, процесс выделения не быстрый, поэтому драйвер пока лишь отдаленный.
Акционеры Норникеля договорились о выделении Быстринского ГОКа. Что это значит
Основные акционеры Норникеля (Интеррос, РУСАЛ и Crispian) после достижения предварительной договоренности предлагают Совету директоров компании рассмотреть вопрос о выделении Быстринского проекта в пользу всех акционеров компании, говорится в пресс-релизе Норникеля.
Акционеры предлагают распределить долю владения Норникеля в Быстринском проекте среди всех акционеров компании. Норникель владеет 50,01% Быстринского проекта. Менеджмент компании в настоящее время разрабатывает план выделения для рассмотрения Советом директоров. С учетом сроков получения необходимых разрешений и прохождения корпоративных процедур, включая общее собрание акционеров Норникеля, ожидается, что процесс выделения может занять около двух лет.
Президент Норникеля Владимир Потанин:
«Мы приветствуем поддержку со стороны наших партнеров выделения Быстринского проекта. Менеджмент Норникеля провел огромную работу, создав с нуля одну из ведущих горно-металлургических компаний в России и запустив крупнейший гринфилд проект в отрасли. Этот проект собрал сильную управленческую команду, у него есть хорошие перспективы для дальнейшего самостоятельного развития и он, несомненно, находится в выгодном географическом расположении — вблизи с Китаем, крупнейшим потребителем меди в мире.
Быстринский ГОК — отдельный актив, географически удаленный и практически не интегрированный в производственную цепочку Норникеля, между двумя активами нет никаких существенных синергий. У проекта есть самостоятельная и весьма интересная для рынка инвестиционная история, поэтому мы верим в то, что его выделение позволит создать новую стоимость для всех акционеров Норникеля».
Что это значит
Новость позитивна для динамики акций Норникеля. Учитывая невысокий синергетический эффект, выделение проекта может обеспечить акционерам Норникеля дополнительную доходность по сравнению с вариантом, когда ГОК остается в составе ГМК. В то же время процесс выделения не быстрый, поэтому драйвер пока лишь отдаленный.
БКС Мир инвестиций
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Упали на новый четырехмесячный минимум
Как заработать на ИИС до 100%
Рынок США. Три дозы вакцины спасут от омикрона
МТС vs Ростелеком. Какая акция интереснее
Нефть снова растет. Кого из нефтяников добавить в портфель
О чем предупреждал глава JPMorgan еще год назад?
10 акций роста. Экспертиза Индекса Next Generation 50
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.
Быстринский ГОК: что делят акционеры «Норильского никеля»
В конце марта акционеры ГМК «Норильский никель» договорились о выделении Быстринского ГОКа и распределении его долей среди акционеров. В связи с этим котировки РУСАЛа выросли на 5% за день, а «Норникеля» на 4%.
Что представляет из себя Быстринский ГОК?
Проект был построен в конце 2017 года, территориально находится в Забайкальском крае. Он включается в себя Быстринское месторождение и Быстринский горно-обогатительный комбинат. Основные металлы, которые добываются на месторождении: золото, медь и железная руда.
Наибольшая доля в проекте принадлежит «Норильскому никелю», также 37% владеет структура «Интерроса» (мажоритарный акционер «Норникеля»), 13% владеет китайский инвестиционный фонд.
Одна из причин выделения ГОКа — его местоположение, он достаточно удален от других активов «Норильского никеля». В связи с этим проект изначально создавался самостоятельным, не интегрированным в производственную цепочку «Норникеля».
Компания поставляет продукцию в Китай и на внутренний рынок. В будущем планируется расширить рынки сбыта до Японии и Южной Кореи.
Производственные и финансовые показатели
Первая добыча началась в начале 2018 года, на проектную мощность Быстринский ГОК вышел во 2 кв. 2020 года. В прогнозных заявлениях «Норникеля» на 2021 год говорится о возможном росте добычи меди до 65-70 тыс. тонн.
TTM — данные за последние 12 месяцев
На данный момент на месторождении разрабатываются два карьера. В 2030 году планируется введение еще двух, так что потенциал для развития есть.
Рентабельность EBITDA Быстринского ГОКа на 2020 год составила 71%, при этом у «Норильского никеля» данный показатель — 49%. В 2018 и 2019 годах EBITDA была больше выручки из-за того, что в ней учитывается амортизация активов.
Выручка Быстринского проекта хорошо диверсифицирована, большая часть приходится на продажу меди и золота.
Выделение Быстринского ГОКа
Пока что менеджмент разрабатывает план выделения, скорее всего это будет сделано через первичное размещение. 50% доля «Норникеля» распределится между его акционерами. Большую часть получит «Интеррос» и станет самым крупным держателем акций Быстринского ГОКа. РУСАЛ получит примерно 14% акций и сможет их сразу продать все тому же «Интерросу» по опциону за 570 млн долл.
Получается, что первая предварительная оценка Быстринского ГОКа, исходя из опциона РУСАЛа — 4071 млн долл. Пока сложно сказать, много это или мало. По мультипликатору EV/EBITDA 5,8 компания выглядит недорогой, а по P/S 4,1 уже дороговато. Учитывая, что процесс выделения займет около 2-х лет, оценка во время IPO может сильно измениться. Многое будет зависеть от цен на металлы и того, какими темпами предприятие будет расти дальше.
Но уже сейчас можно сказать, что у Быстринского ГОКа отличная рентабельность, которая позволит оставаться на плаву даже в случае снижения рыночных цен на металлы. Также стоит отметить качественную диверсификацию выручки: в неспокойные времена доходы поддержит золото, а во время экономического роста растет спрос на медь и железную руду.