Вывод капитала что это
Capital Flight
Что такое Capital Flight?
Бегство капитала – это крупномасштабный исход финансовых активов и капитала из страны из-за таких событий, как политическая или экономическая нестабильность, девальвация валюты или введение контроля за движением капитала. Бегство капитала может быть законным, как в случае, когда иностранные инвесторы репатриируют капитал обратно в свою страну, или незаконным, что происходит в странах с контролем за движением капитала, ограничивающим перевод активов из страны. Бегство капитала может стать тяжелым бременем для более бедных стран, поскольку нехватка капитала препятствует экономическому росту и может привести к снижению уровня жизни. Парадоксально, но наиболее открытые экономики наименее уязвимы для бегства капитала, поскольку прозрачность и открытость повышают уверенность инвесторов в долгосрочных перспективах таких экономик.
Понимание бегства капитала
Термин «бегство капитала» охватывает ряд ситуаций. Это может относиться к исходу капитала либо из одной страны, либо из целого региона, либо из группы стран со схожими основами. Это может быть вызвано событием в конкретной стране или макроэкономическим развитием, которое вызывает крупномасштабный сдвиг в предпочтениях инвесторов. Он также может длиться недолго или длиться десятилетия.
Девальвация валюты часто является спусковым крючком для крупномасштабного – и легального – бегства капитала, поскольку иностранные инвесторы бегут из таких стран до того, как их активы теряют слишком большую стоимость. Это явление было очевидным во время азиатского кризиса 1997 года, хотя иностранные инвесторы вернулись в эти страны вскоре после того, как их валюты стабилизировались и экономический рост возобновился.
Из-за опасности бегства капитала большинство стран предпочитают прямые иностранные инвестиции (ПИИ), а не иностранные портфельные инвестиции (ИПИ). В конце концов, прямые иностранные инвестиции предполагают долгосрочные инвестиции в фабрики и предприятия в стране, и их может быть чрезвычайно трудно ликвидировать в короткие сроки. С другой стороны, портфельные инвестиции могут быть ликвидированы, а выручка репатриирована за считанные минуты, в результате чего этот источник капитала часто рассматривается как «горячие деньги».
Бегство капитала также может быть спровоцировано инвесторами-резидентами, опасающимися политики правительства, которая подорвет экономику. Например, они могут начать инвестировать в зарубежные рынки, если будет избран лидер-популист с заезженной риторикой о протекционизме или если местная валюта окажется под угрозой резкой девальвации. В отличие от предыдущего случая, когда иностранный капитал возвращается обратно, когда экономика снова открывается, этот тип бегства может привести к тому, что капитал останется за границей на продолжительное время. Отток китайского юаня, когда правительство девальвировало свою валюту, происходило несколько раз после 2015 года.
В условиях низких процентных ставок «кэрри-трейды», которые включают заимствование в валютах с низкой процентной ставкой и инвестирование в потенциально более высокодоходные активы, такие как акции развивающихся рынков и бросовые облигации, также могут спровоцировать бегство капитала. Это могло бы произойти, если бы процентные ставки выглядели так, как будто они могут подняться, что заставит спекулянтов участвовать в крупномасштабных продажах активов развивающихся рынков и других спекулятивных активов, как это было в конце весны 2013 года.
В периоды рыночной волатильности нередки случаи, когда выражения «бегство капитала» и «бегство в качество» используются как взаимозаменяемые. В то время как бегство капитала лучше всего может представлять собой прямой вывод капитала, бегство в качество обычно говорит о том, что инвесторы переходят от более высокодоходных рискованных активов к более безопасным и менее рискованным альтернативам.
Ключевые выводы
Как правительства справляются с бегством капитала
Последствия бегства капитала могут варьироваться в зависимости от уровня и типа зависимости правительства от иностранного капитала. Азиатский кризис 1997 года является примером более серьезного эффекта из – за оттока капитала. Во время кризиса быстрая девальвация валюты азиатскими тиграми спровоцировала бегство капитала, что, в свою очередь, привело к эффекту домино в виде обвала цен на акции во всем мире.
По некоторым данным, международные запасы упали на целых 60 процентов из-за кризиса. МВФ вмешался и предоставил мостовые кредиты пострадавшей экономики.Чтобы поддержать свою экономику, страны также купили казначейские облигации США.В отличие от азиатского финансового кризиса, предполагаемый эффект от девальвации китайского юаня в 2015 году, которая привела к оттоку капитала, был относительно более мягким, с сообщением о падении всего на 8 процентов на фондовом рынке Шанхая.
Правительства используют несколько стратегий, чтобы справиться с последствиями бегства капитала. Например, они вводят контроль за движением капитала, ограничивая поток их валюты за пределы страны. Но это не всегда может быть оптимальным решением, так как это может привести к дальнейшему снижению экономики и вызвать большую панику по поводу положения дел. Помимо этого, развитие наднациональных технологических инноваций, таких как биткойн, может помочь обойти такой контроль.
Другая часто используемая тактика – подписание налоговых соглашений с другими юрисдикциями. Одна из основных причин, по которой бегство капитала является привлекательным вариантом, заключается в том, что перевод средств не влечет за собой налоговых штрафов. Сделав перевод крупных сумм наличных через границу дорогостоящим, страны могут лишить некоторых выгод, полученных от таких операций.
Правительства также повышают процентные ставки, чтобы сделать местную валюту привлекательной для инвесторов. Общий эффект – повышение стоимости валюты. Но повышение процентных ставок также делает импорт дорогим и увеличивает общие расходы на ведение бизнеса. Еще один побочный эффект более высоких процентных ставок – это рост инфляции.
Пример незаконного оттока капитала
Незаконный отток капитала обычно имеет место в странах, в которых действует строгий контроль над капиталом и валютой. Например, бегство капитала из Индии в 1970-х и 1980-х годах достигло миллиардов долларов из-за жесткого валютного контроля. Страна либерализовала свою экономику в 1990-х годах, обратив вспять этот отток капитала, поскольку иностранный капитал хлынул в возрождающуюся экономику.
Отток капитала также может происходить в небольших странах, страдающих от политических потрясений или экономических проблем. Аргентина, например, годами страдала от бегства капитала из-за высокого уровня инфляции и падения курса национальной валюты.
ЦБ заявил о двукратном росте оттока капитала из России в 2020 году
Чистый отток капитала из России в 2020 г. увеличился более чем в два раза по сравнению с 2019 г., сообщает Банк России.
«Сальдо финансовых операций частного сектора по итогам 2020 года сложилось в размере 47,8 млрд долларов США против 22,1 млрд долларов США годом ранее», — говорится в сообщении регулятора.
В ЦБ добавили, что в прошедшем году основной формой кредитования остального мира частным сектором «выступало сокращение внешних обязательств, сформированное в близкой пропорции банками и прочими секторами».
Рассылки «Ведомостей» — получайте главные деловые новости на почту
Хотите скрыть рекламу? Оформите подписку и читайте, не отвлекаясь
Наши проекты
Контакты
Рассылки «Ведомостей» — получайте главные деловые новости на почту
Ведомости в Facebook
Ведомости в Twitter
Ведомости в Telegram
Ведомости в Instagram
Ведомости в Flipboard
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Любое использование материалов допускается только при соблюдении правил перепечатки и при наличии гиперссылки на vedomosti.ru
Новости, аналитика, прогнозы и другие материалы, представленные на данном сайте, не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов.
Все права защищены © АО Бизнес Ньюс Медиа, 1999—2021
Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546
Учредитель: АО «Бизнес Ньюс Медиа»
И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна
Рекламно-информационное приложение к газете «Ведомости». Зарегистрировано Федеральной службой по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) за номером ПИ № ФС 77 – 77720 от 17 января 2020 г.
Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных
Приток и отток капитала
В экономических новостях и финансовых обзорах нам часто встречается понятие «отток капитала». Как правило, об этом пишут в негативном ключе, и объясняют этим какие-то другие негативные явления. Например, ухудшение экономического состояния страны, падение национальной валюты и т.д. В этой публикации я простыми словами объясню вам, что такое приток и отток капитала, где фиксируются эти показатели, что в них хорошего и плохого, какое влияние они оказывают на экономику, как происходит отток капитала в России в последние годы и ряд других моментов, связанных с этими понятиями. Итак, начнем.
Что такое приток капитала?
Когда зарубежные инвесторы вкладывают средства в отечественные активы — они переводят валюту из-за рубежа. Причем это не просто денежные средства, а именно капитал — средства, вложенные в активы с целью получения дохода.
Основных направлений притока капитала два:
Приток капитала — это приобретение активов внутри страны иностранными инвесторами, а также получение отечественными субъектами кредитов от иностранных кредиторов.
Что такое отток капитала?
Наоборот, когда отечественные компании и граждане инвестируют капитал в зарубежные активы или кредитуют зарубежных заемщиков — средства уходят из страны. Это тоже чаще всего происходит с целью получения дохода, но может происходить и по политическим мотивам.
Основных направлений оттока капитала так же можно выделить два:
Отток капитала — это приобретение зарубежных активов отечественными инвесторами, а также кредитование зарубежных субъектов отечественными кредиторами.
Помимо основных направлений движения капитала, обозначенных выше, в показатели оттока капитала включается перевод средств в национальной валюте в иностранную валюту (по сути, приобретение зарубежных активов), в показатели притока, соответственно — обратные операции. А также в эти показатели входит переоценка валютных ценностей, то есть, разница эквивалента пришедшей и ушедшей валюты, образовавшаяся из-за изменения валютных курсов.
Где отражены приток и отток капитала?
Приток и отток капитала отражаются отдельными строками в платежном балансе государства, который составляет Центральный банк.
В результате сравнения показателей притока и оттока капитала в платежном балансе высчитывают чистый приток или чистый отток капитала.
Чистый приток капитала — это положительная разница между притоком и оттоком капитала в стране. Образуется, когда приток превышает отток.
Чистый отток капитала — это отрицательная разница между притоком и оттоком капитала в стране. Образуется, когда отток превышает приток.
Когда в новостях или аналитике пишут про приток или отток капитала, как правило, имеют в виду именно чистый приток или чистый отток, то есть, разницу между этими показателями.
Как приток и отток капитала влияют на экономику?
У человека, далекого от финансовой сферы, может возникнуть впечатление, что приток капитала — это всегда хорошо, а отток — всегда плохо. Но не все так однозначно.
Во-первых, важен не только сам факт притока или оттока, а и структура приходящего/уходящего капитала. Например, если приток капитала осуществляется преимущественно за счет поступления заемных средств, кредитов, то у государства при этом растет внешний долг. Что не так хорошо. А если это преимущественно инвестиции в бизнес — это стимулирует рост деловой активности, рабочих мест, производительности. Это хорошо.
Точно так же важно, куда происходит отток капитала. Можно кредитовать другие страны и зарубежные предприятия, зарабатывая на этом, создавая новые источники доходов бюджета — это хорошо. А если зарубежные активы выглядят привлекательнее для инвесторов, чем отечественные, и инвесторы уводят свои капиталы за рубеж — это скорее негативное явление.
Во-вторых, важен не столько объем притока и оттока капитала по-отдельности, сколько их соотношение. В нейтральной ситуации приток и отток капитала должны быть примерно равны, чтобы соблюдался баланс.
Если наблюдается чистый приток капитала (то есть, приток больше оттока), и его структура позитивная — это говорит об инвестиционной привлекательности государства и положительно влияет на развитие экономики. А также на курс национальной валюты, ведь приток валютных средств увеличивает предложение валюты на внутреннем рынке, значит, ее цена падает.
Если наблюдается чистый отток капитала (то есть, отток больше притока), и его структура неблагоприятная — это говорит о плохом инвестиционном климате внутри страны и оказывает негативное влияние на экономику. А также на курс национальной валюты, ведь инвалюта утекает за рубеж, внутри страны ее становится меньше, а значит, ее цена растет.
И, в-третьих, важна динамика чистого оттока или притока капитала. Если чистый приток и отток капитала периодически сменяют друг-друга — это нейтральная для экономики ситуация.
Если постоянно наблюдается чистый приток капитала с позитивной структурой, его объемы растут — это положительно влияет на экономику. Если же наблюдается постоянный чистый отток капитала или его объемы растут — это негативно влияет на экономику.
Отток капитала в России
Теперь отдельно поговорим про отток капитала в России, поскольку это явление в последние годы стало трендом. Как происходит отток капитала из России, какова его динамика и основные причины — рассмотрим далее.
Динамика оттока капитала из России
Перед вами динамика оттока капитала из России за последние 20 лет в млрд. долларов.
На графике отображен чистый отток. За последние 20 лет чистый приток капитала в России был зафиксирован только в 2006 и 2007 году, в остальные годы наблюдался отток, причем с 2008 года его объемы существенно увеличились.
Вторая волна роста динамики оттока капитала произошла в 2014-2015 годах. С 2016 отток капитала из России снизился, поскольку и сам иностранный капитал уже очень существенно снизился (простыми словами, уже нечего было выводить).
В 2020 году чистый отток капитала из России за первые 10 месяцев снова вырос в 2 раза в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года, составив 44,4 млрд. долларов.
В целом, за последние 20 лет чистый отток капитала из России составил более 650 млрд. долларов! В т.ч. начиная с 2014 года — более 300 млрд. долларов.
Причины оттока капитала из России
Почему из РФ происходит практически постоянный отток капитала, а в последние годы он существенно усилился? Давайте выделим основные причины.
Отток капитала и бегство капитала
Отток капитала часто путают с другим понятием, которое носит название «бегство капитала». Это более негативное явление, поскольку оно носит нелегальный характер.
Бегство капитала — это вывод средств за рубеж с целью сокрытия теневых доходов, ухода от налогообложения.
В платежном балансе государства бегство капитала отражается отдельной строкой.
Теперь вы знаете, что такое приток и отток капитала, где отражаются эти показатели и как влияют на экономику.
Повышайте свою финансовую грамотность вместе с Фингением — одним из ведущих сайтов рунета в этом направлении. До новых встреч!
Финансовая сфера
Отток капитала из России
Главная причина оттока капитала из страны — это вовсе не плохой инвестиционный климат, опасения девальвации рубля и экономические риски, а высокий уровень коррупции в государственном и корпоративном секторах. Самая стабильная часть оттока — это так называемые «сомнительные операции», объем которых за последние 10 лет мог составить до 500 млрд долларов, при этом их подавляющая часть приходится на компании-однодневки
Исполнительный директор — главный аналитик блока «Финансы»
О масштабах выводимых денежных средств
В последнее время обострилась дискуссия относительно утечки капитала из России. В самом деле, последние несколько лет Россия показывает стабильный отток, который каждый год составляет от 50 до 80 млрд долларов. За последние 13 лет, прошедшие с кризиса 1998 года, накопленный отток капитала, оцениваемый как отрицательное сальдо операций с капиталом и финансовыми инструментами, составил 277 млрд долларов. В этот период было всего три года, а именно: 2003, 2006 и 2007 годы, когда наблюдался приток капитала, составивший 87 млрд долларов, из которых 84,5 млрд (более 97%) пришлось на 2007 год (см. рисунок 1).
При этом почти вся сумма приходится на период с 2008 по 2011 год. Таким образом, хотя само по себе такое явление для России привычно, но такой масштаб необычен и нуждается в специальном осмыслении.
Стоит отметить, что для России иметь отрицательное сальдо капитала совсем не означает оказаться в плохой компании. Лидерами по величине отрицательного сальдо счета операций являются страны — крупнейшие экспортеры мира. В частности, на первом месте по величине отрицательного сальдо счета финансовых и капитальных операций стоит Германия, затем — Китай, Саудовская Аравия и Япония, замыкает пятерку — Россия (см. таблицу 1).
Таблица 1
Страны — лидеры по оттоку капитала
Сальдо текущего счета
Сальдо счета финансовых и капитальных операций*
Ошибки и пропуски
Рост резервов **
Приток капитала
ОиП в % от текущего счета
Причина этого явления заключается в следующем. Платежный баланс представляет собой тождество, где приток через счет текущих операций плюс приток или отток через сальдо капитальных операций равняется изменению резервов. Таким образом, если ЦБ не увеличивает золотовалютные резервы, то, естественно, растет счет капитальных операций. Единственное исключение, с которым сталкивалась и Россия, — это особая ситуация двойного профицита, когда и счет текущих операций, и счет капитальных операций, без учета золотовалютных резервов, оказываются положительными.
В таком случае, чтобы тождество соблюдалось, требуется массированное увеличение золотовалютных резервов на сумму профицита как текущего, так и капитального счета. В настоящий момент двойным профицитом могут похвастаться Китай, Япония, Швейцария, Малайзия и Алжир. В России такая ситуация наблюдалась только в 2006 и 2007 годах.
О дефиците текущего счета
С другой стороны, группа лидеров по притоку капитала представляет собой довольно незавидное зрелище, хотя к ней и относятся страны с самыми развитыми экономиками. Возглавляют список стран с притоком капитала США, далее следуют Италия, Франция, Турция, Индия, Испания. Обращает на себя внимание тот факт, что все страны — лидеры по притоку капитала имеют сальдо с крупным дефицитом счета текущих операций, фактически, в этой группе нет ни одной страны, которая характеризовалась бы обратным. Очень часто в такой ситуации наблюдается также уменьшение золотовалютных резервов страны (см. таблицу 2).
Таблица 2
Страны — лидеры по притоку капитала
Сальдо текущего счета
Сальдо счета финансовых и капитальных операций*
Ошибки и пропуски
Рост резервов **
Приток капитала
ОиП в %
от текущего счета
В этой группе также есть некоторые исключения, это, в частности, Бразилия и Мексика, у которых, при отрицательном счете текущих операций, наблюдается настолько большой приток капитала, что ЦБ может позволить себе в большом объеме наращивать золотовалютные резервы.
О причинах оттока
В экспертной дискуссии получила признание идея бухгалтерского объяснения отрицательного сальдо капитальных операций в России, смысл которой состоит в том, что пока ЦБ будет отказываться от регулирования валютного курса рубля и, соответственно, от массированной скупки долларов в золотовалютные резервы, положительное сальдо текущих операций будет сочетаться с отрицательным сальдо счета капитала. Более того, можно сказать, что чем больше будет расти чистый экспорт, тем больше будет наблюдаться и отток капитала.
Безусловно, если поставить задачу снизить отток капитала, то самый простой способ ее решения — наращивание ЦБ золотовалютных резервов (ЗВР). Как только будут наращиваться ЗВР, в страну будут вбрасываться лишние рубли, будет расти инфляция, зато будет отмечен приток капитала.
Чем больше будет расти чистый экспорт, тем больше будет наблюдаться и отток капитала
Альтернативой, не связанной с эмиссией рублей, является другая бухгалтерская хитрость — стимулировать банки к размещению валютных средств не на счетах в иностранных банках, а на долларовых депозитах в ЦБ. Банк России, в свою очередь, будет размещать эти средства в резервы за рубежом. При такой ситуации будут расти резервы, не будет эмиссии рубля но содержательно, да и количественно, ситуация изменится незначительно. Так, например, в 2011 году прирост иностранных активов банков составил порядка 32 млрд долларов, притом что совокупная величина отрицательного сальдо капитальных операций составила 76 млрд долларов. Таким образом, такая мера позволит снизить бегство капитала только в два раза, но оставит его на довольно высоком уровне — порядка 40 млрд долларов.
Несмотря на то, что бухгалтерское объяснение является, безусловно, верным (поскольку речь идет о тождестве), это не означает, что нет простора для дополнительного анализа структуры бегства капитала, с целью выяснить его реальные причины.
Если распределить объем оттока капитала по различным секторам экономики, то мы увидим, что и Минфин, и ЦБ, и коммерческие банки не всегда выступали источником оттока капитала (см. рисунок 2). Но существует один единственный сектор — корпоративный (в терминологии платежного баланса — это «прочие сектора»), который каждый год генерирует большой отток капитала. Причем нужно отметить, что этот отток капитала почти не зависит от положения дел в экономике, он велик и в 2008 году, и в 2011 году и составляет ежегодно порядка 50 млрд долларов.
Если говорить о банках, то они, действительно, значительно способствовали оттоку капитала в кризисном 2008 году. Но главной причиной этого были обычные банковские операции, связанные, прежде всего, с погашением долгов перед иностранными банками, а также с необходимостью поддерживать открытую валютную позицию, когда клиенты размещали в банках больше депозитов в валюте или прекращали конвертировать экспортную выручку в рубли. В такой ситуации банки были вынуждены копить иностранные активы, что с точки зрения методологии платежного баланса эквивалентно бегству капитала. Однако, в долгосрочной перспективе, банки скорее привлекают капитал в страну, чем способствуют его оттоку.
О прямых инвестициях
В частности, за десять лет, с 2003 года по третий квартал 2012 года, совокупный приток капитала через банки составил 2,7 млрд долларов (см. таблицу 3). При этом отмечались как периоды крупного притока — в 2006, 2007 годах, так и периоды значительно оттока — в 2008, 2009 годах.
Таблица 3
Переток капитала через банки
Банки
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
9М 2012
за 10 лет
Обязательства
169,3
Активы
–166,6
Сальдо
С прочими секторами ситуация более интересная. Обращает на себя внимание тот факт, что самую большую статью притока и оттока капитала составляют так называемые прямые инвестиции (см. таблицу 4).
Таблица 4
Переток капитала: прочие сектора
Прочие
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
9М 2012
Обязательства
143.8
552.5
Активы
-164.1
-110.2
-738.1
Прямые и портфельные инвестиции (с 2012 года — только прямые)
Наличная иностранная валюта
Торговые кредиты и авансы
Задолженность по поставкам на основании межправительственных соглашений
Сальдо
-185.7
Они держатся на уровне 30–40 млрд долларов в год — это очень большие иностранные инвестиции, и, если бы такие средства реально ежегодно привлекались в Россию, то Россия не могла бы этого не заметить. Однако распространено мнение, которое подтверждается географическим анализом как российских прямых инвестиций за рубеж, так и прямых инвестиций в Россию, что большая часть этих инвестиций приходит из офшорных центров, в частности, 62% инвестиций в Россию, за период с 2007 года по первый квартал 2012 года, пришлись на офшорные центры. Российские инвестиции за тот же период почти на 2/3 представляют собой инвестиции в офшорные центры
Таблица 5
Российские прямые иностранные инвестиции по странам, млрд долларов
2007
2008
2009
2010
2011
1Q2012
2007–1Q2012
Всего по странам
275,9
100,0%
Страны дальнего зарубежья
258,7
Прочие офшорные зоны *
Офшорные центры (*)
180,1
Неофшорные центры
Часто этот факт объясняется тем, что это якобы репатриация «убежавшего» из-за плохого инвестиционного климата из России капитала, который, переждав за границей, начинает возвращаться обратно, с Кипра. Кстати, на Кипр приходится 22% накопленных за пятилетний период инвестиций. На самом деле, это не совсем так. Дело в том, что это вовсе не вывод средств в офшоры с обратной их репатриацией. Это некая методология платежного баланса, которая таким образом отражает формирование иностранного холдинга (см. таблицу 6).
Таблица 6
Прямые иностранные инвестиции в Россию по странам, млрд долларов
2007
2008
2009
2010
2011
1Q2012
2007–1Q2012
Всего по странам
275,9
100,0%
Страны дальнего зарубежья
258,7
Прочие офшорные зоны *
Офшорные центры (*)
180,1
Неофшорные центры
Когда российский резидент, владеющий предприятием в России, решает сформировать холдинговую компанию на Кипре, в платежном балансе это отражается как российские инвестиции на Кипр и встречные инвестиции с Кипра в российскую компанию. Более того, если в следующем году эта компания заработает прибыль, и эта прибыль не будет выплачена за границей в виде дивидендов, то эта, не выведенная за границу прибыль, по методологии платежного баланса будет отражена как увеличение прямых иностранных инвестиций в Россию с соответствующим зеркальным увеличением российских иностранных инвестиций за рубеж. Коэффициент корреляции между прямыми инвестициями в Россию и из России поквартально, в период с 1999 года по второй квартал 2012 года, составляет 77%, — это одна и та же операция, что очень хорошо доказывает именно бухгалтерский характер данных операций.
Если проанализировать реальную ситуацию с прямыми инвестициями в Россию, вычистив оттуда бухгалтерские операции, то можно оценить, что за последние десять лет объем реальных инвестиций российских компаний в другие страны составил порядка 170 млрд долларов, из которых около 20 млрд долларов приходится на страны СНГ. Приток прямых инвестиций в Россию за тот же период составил порядка 120 млрд долларов. Нужно отметить, что в данную сумму прямых инвестиций часто входят не только акционерные средства, но и кредиты, предоставленные дочерним компаниям либо в России, если речь идет об иностранном резиденте, либо из России.
О других составляющих перетока
Что касается других составляющих перетока капитала, то обращает на себя внимание большой приток средств в Россию, в виде портфельных инвестиций, в период до кризиса 2008 года с последующим оттоком этих средств. Интересно, что иностранные инвесторы на МФЦ в Москве заработали больше, поскольку сальдо ввода и вывода средств составило порядка 16 млрд долларов. Однако за этот же период, через каналы IPO, российские резиденты, согласно платежному балансу, привлекли порядка 30 млрд долларов из-за рубежа. Таким образом, в платежном балансе отражается, в частности, продажа российскими резидентами каких-то иностранных ценных бумаг. Как правило, это и есть владение российскими резидентами ценными бумагами иностранного холдинга, которые они в дальнейшем продают. Это, в частности, могут быть как акции иностранного холдинга, так и депозитарные расписки, выпущенные на российские акции иностранным банком.
Другая крупная составляющая притока капитала — кредиты. Кредиты являются второй по величине статьей в разделе притока капитала и существенно, на порядок, превышают объем кредитов, выданных российскими резидентами иностранным резидентам. Собственно говоря, кредиты являются главным источником притока капитала, накопленного за период с 2003 года, и составляют порядка 250 млрд долларов. Однако за последние несколько лет доступность иностранных ссуд резко уменьшилась, в связи с международным и российским экономическим кризисом. Поэтому, с 2009 по 2010 год, ссуды преимущественно погашались, но с 2011 года приток кредитов возобновился.
Прочие активы, приобретаемые российскими резидентами, в значительной степени состоят из инвестиций в недвижимость, и проблемы на рынке недвижимости иностранных государств привели к тому, что объем оттока средств по этой статье резко сократился (см. таблицу 7).
«Сомнительные операции»
Самой же выдающейся статьей российского платежного баланса выступают, безусловно, так называемые сомнительные операции, объем которых за период с 2003 года составил 276 млрд долларов. Если убрать двойной счет в сфере прямых инвестиций, именно статья «сомнительные операции» является самой большой статьей платежного баланса и существенно превышает накопленный отток через сальдо капитала за тот же период. Совокупный отток составил всего 185 млрд долларов, из них 276 млрд долларов приходится на сомнительные операции. Это означает, что все остальные операции в целом способствовали притоку капитала в Россию.
Таблица 7
Рекомпозиция структуры капитальных операций по типам с 2003-го по 2012 год (9 месяцев)
Показатель
млрд долларов
Сальдо ПИИ (из России)
Неполученная экспортная выручка
Прочее (включая иностранную недвижимость)
Итого
–185,5
Анализ сомнительных операций — вещь достаточно интересная. Именно сомнительные операции представляют собой то самое «бегство капитала». Если к этим 276 млрд долларов добавить еще статью «ошибки и пропуски», то, в совокупности, за период с 2003 года получится сумма в 350 млрд долларов (См. рисунок 3). Это более половины золотовалютных резервов России, значительная часть российского годового ВВП.
Структура сомнительных операций в платежном балансе раскрывается, и за последние годы ЦБ достиг большого прогресса в методологии оценки данных операций. Самая древняя из этих операций — это так называемая «своевременно не полученная экспортная выручка», являющаяся стандартным, известным еще с 90-х годов, методом вывода капитала. Крупные оттоки по данной статье стали наблюдаться со второй половины 2000-х годов. Это связано не столько с изменением ситуации в экономике, сколько с накоплением ЦБ опыта по отслеживанию таких операций и классификации их как «сомнительные».
Позже, с 2001 года, в качестве «сомнительных операций» стали классифицироваться неполученные услуги по экспортным контрактам, осуществлялась реклассификация, в случае приобретения других активов, работающих, скорее, как приток капитала. С 2002 года к сомнительным операциям добавились переводы по фиктивным операциям с ценными бумагами. К этой категории относится, например, ситуация, когда российский резидент покупает некий вексель за 1 доллар, а потом продает его за 10 долларов. Такое различие в ценах, безусловно, может вызвать вопросы у ЦБ. То же самое касается кредитов, предоставленных сомнительным путем и других счетов резидентов за рубежом, которые стали более или менее активно использоваться с 2010 года.
Все это означает, что сама методология идентификации сомнительных операций очень существенно продвинулась. Так, по методологии, которая действовала с 1995 по 2000 год, отток капитала за 2011 год через категорию «сомнительные операции» составил бы всего 8 млрд долларов, по методологии 2001 года, за тот же период, — уже 16 млрд, а по методологии, действующей с 2002 года, — 28 млрд, и, наконец, по методологии, действующей с 2010 года, фактически отраженной в платежном балансе, — 32 млрд долларов. То есть, в четыре раза разнятся оценки объема сомнительных операций, в зависимости от методологии их идентификации. Это не означает, что раньше таких операций было меньше, напротив, позволяет предположить, что та сумма, которую мы обсуждаем (порядка 280 млрд долларов), на самом деле, за этот же период, могла бы быть оценена, по действующей сегодня методологии, как минимум в 500 млрд долларов.
Если посмотреть на весь чистый отток, то на 60% это именно сомнительные операции в совокупном оттоке средств через корпоративный сектор.
Ключевой вопрос состоит в том, что представляют собой данные сомнительные операции не с бухгалтерской, а с сущностной точки зрения, кто их проводит и при каких ситуациях. Из описания этих операций видно, что они представляют собой существенный налоговый риск с точки зрения российского резидента. Если посмотреть, кто же проводит данные операции, окажется, что это отнюдь не крупные холдинги, импортеры, компании, имеющие большой бизнес. Сомнительные операции проводят, как правило, так называемые фирмы-однодневки. В результате этих операций происходит следующее: денежные средства, заработанные российским бизнесом в ходе традиционных операций, превращаются в средства, полученные где-то кем-то в офшорах по весьма сомнительным операциям. Даже с точки зрения западных юрисдикций, такие средства не представляют собой абсолютно чистые денежные средства, хотя и не относятся к категории «отмытых», поскольку значительная часть этих средств оформляется как уход от налогов.
В реальности, главный результат операции — не то, что капитал покидает Россию по тем или иным причинам, а то, что средства, в процессе операции, меняют владельца. При этом российский резидент, проводящий данную операцию, утрачивает всякую связь с приобретенным в результате нее активом, расположенным за рубежом. Ближайшим аналогом такой операции в России является так называемое отмывание средств через обналичку, с которым уже несколько лет борется Банк России. В рамках этих операций происходит не отмывание, а «загрязнение» денежных средств, перевод их из легального оборота в черный. Лица, получающие данные средства, всячески стараются скрыть факт их получения.
Фактически, имеют место операции, в результате которых некоторые (скорее всего, российские резиденты) получают средства от других российских резидентов, ведущих легальный бизнес и получающих средства законным путем. В дальнейшем, в результате очень сомнительных операций, эти средства покидают Россию.
Ежегодная сумма оттока — порядка 1 трлн рублей, как ни странно, совпадает с озвученной премьер-министром Дмитрием Медведевым суммой средств, которая разворовывается по госконтрактам. Именно эта сумма определяет и стабильность оттока капитала и то, что никакие изменения в инвестиционном климате, не связанные с борьбой с коррупцией, в виде снижения налогов, не влияют на размеры оттока средств. Для бизнесмена, ведущего легальный бизнес и недовольного инвестиционным климатом в России, есть большое число легальных способов вывести капитал за границу, что видно в платежном балансе в разделе прямых иностранных инвестиций в размере 170 млрд долларов, что почти в четыре раза ниже средств, ушедших из России через сомнительные операции.
Похоже, что главная причина большого оттока нелегального капитала из России та же, что и причина распространенности операций по обналичиванию денежных средств, а именно: высокий уровень коррупции в государственном и корпоративном секторах. Менеджеры крупных компаний, получающие откаты за закупки и тому подобные сделки, также являются участниками данной операции и не хотят, чтобы стало известно, что они являются владельцами каких бы то ни было крупных активов. Поэтому средства покидают Россию. Для обслуживания черного оборота внутри страны существует фактор обналички.
Фактор часто обсуждаемого плохого инвестиционного климата в данном случае играет второстепенную роль. Для участника подобной операции издержки загрязнения капитала могут быть значительно выше выгоды от неуплаты налогов в России. Особенно учитывая высокий уровень налогов в других странах.
Улучшение инвестиционного климата действительно будет способствовать сокращению бегства капитала, но несколько парадоксальным образом: в случае улучшения климата, не только бизнесмены перестанут бежать из России от коррупции, но и сам отток капитала утратит свой источник в виде коррупционных доходов.
Главный резон использования офшоров и фирм-однодневок при сомнительных операциях — это вовсе не налоговая оптимизация, а сокрытие бенефициаров данных операций.
На самом деле, офшоры уже перестали быть достаточной преградой для раскрытия бенефициаров. В мире почти не осталось «черных» офшоров: налоговые органы стран ЕС, Северной Америки, других развитых и развивающихся стран уже подписали соглашения о раскрытии информации большинством офшоров. Из крупных стран только Россия не предприняла таких попыток, что также многое говорит о характере российского бегства капитала.
В случае оттока российских прямых инвестиций и притока иностранных инвестиций в Россию офшоры играют совсем другую роль. Это, опять же, не столько налоговая оптимизация, сколько, прежде всего, юридическая защита бизнеса и снижение налогов, но не налогов на текущий бизнес (что очень часто считается главной причиной), а снижение налогов при наследовании и продаже бизнеса. Вот эту роль играют офшоры, и эти операции мы видим по совершенно другой статье платежного баланса, а именно: прямые иностранные инвестиции.
Если бы каким-то чудом удалось победить коррупцию в России, то, при прочих равных, сальдо капитала сохранит отрицательное значение из-за большого положительного счета текущих операций. Бухгалтерское объяснение верно, как верно любое тождество.
Радикальное отличие должно состоять в том, что в такой ситуации бегство капитала будет сопровождаться соответствующим ростом чистых иностранных активов российских резидентов. В настоящее время это не наблюдается, так как бегство капитала не приводит к формированию соответствующих иностранных активов в корпоративном секторе, а только в банковском, осуществляющем более прозрачные операции.
В результате, иностранные активы российских резидентов растут сейчас втрое медленнее, чем могли бы расти, если бы оттока капитала через сомнительные операции не было. Именно рост легальных иностранных активов российских резидентов при бегстве капитала и должен быть главной задачей политики властей в области борьбы с бегством капитала, а не его минимизация как таковая.